俞楠：非常感谢大家星期六的下午到这儿来参加我们上投摩根举办的一个关于基金交流，讲座我们不敢谈，也不敢讲怎样。这是大家的一个交流，这次报名的人比较多，而且报名的很快，所以我就觉得可能有一些没有报上名，可能有报上名的，可能现在还没有来到，我们就不多等了。我先自我介绍一下，我叫俞楠，我是在上投摩根基金管理公司北京分公司工作，我们这个北京分公司成立两年多了，主要是为什么北京以及北方的客户来进行服务。

我今天是想说这个题目，我想问一下在座的这么多的朋友，有多少是买过基金的？不管是你买过上投摩根或者买过其他公司的基金，大家只要投资过基金来讲，我今天讲的感觉就会有一些，如果今天没有人举手，大家说我没有经历过没有听说过，就比较难。今天沃勒题目是寻找下一个100%，看起来名字比较炫，实际为什么呢？如果大家了解上投摩根这个基金公司，大家能感觉到我们是从05年开始，在全国做了一个活动，叫做致富100的活动，我们在北京做过25场，不知道有没有人听说过，那个时候大家想想，05年的时候股市跌的很厉害，基金业绩也不是像现在这么突出，当时公司尽心尽力做投资人的教育工作，基金这个东西不是很容易被人理解的，所以我们当时公司的领导，就是下了一个死任务，在全国我们的销售团队做一百场致富100的活动，就是给大家理财的概念，北京做了25场我辛苦的完成了25场，效果很好，当时不觉得，来的人很少，我们没有想过这个场地是995个位置，我们从来没有想过找这样的位置，我们只是想有七八十个人来听听就不错了，大家觉得一年做下来效果不错，06年，公司又提出了一个投资人教育，叫做摩根基金大学，在全国面更广的做摩根基金大学，05年12月17号致富100做到一百场，到现在为止在全国做了摩根基金大学将近150场了，现在公司就觉得，可能第二个百场，就是这个意思，我们这是一百场一百场去做，也不是很容易。但是得到了大家很多的厚爱现在看起来基金赚钱效益也有，上投摩根品牌号召力也有，大家很支持我们。所以公司11月份，我们今天一天在今天两点钟同一个时间，我们在上海、广州、北京、南京同时做四场，都是讲我们这两年中和投资人交往的一些体会，基本上很希望和大家分享我们的投资心得，而且也希望我们的一些服务能够让大家投资做得更好一些。

这个其实也就是回顾一下我们当时很辛苦做了100场的致富100，当时参与人数5728人，网上活动参与人数达到40354人/次，有的时候我们北京当时5个人，现在人数多一些，两三个星期做一场东西，精心准备，带这个带那个，最后就来十个人，很辛苦做，但是我就觉得只要坚持下去，大家觉得整个市场回暖，觉得当时可能上投摩根这个公司跟我讲过一些理财知识，坦白讲，大家就觉得这个公司可能还不错，所以一点点做，也挺高兴了，这个就是大家熟悉的摩根教授的一个形象，挺可爱的，这个形象基本上给投资人回答一些最经常问的问题，我们在北青报做了几十期了，因为天天接触投资人，有一些典型的问题就是来做，现在看起来，我们觉得越辛苦的事情越有价值，我们也觉得能够让大家多一点理财意识，通过基金来做理财，我觉得好像这是一种工作的成就感。

连续两年我们做投资人教育，坦白讲很辛苦，得到了什么东西？我真是觉得这是我自己写的，我们公司有一个标准版本，我愿意把自己得体会跟大家分享一下。很实在的说基金赚钱了，投资人就一定赚钱吗？这是一个我觉得大家可能不用想，比如中国优势基金，这两年涨也得不错，成为明星基金，阿尔法基金涨的也不错，我们做过调查，比如持有中国优势基金的调查，整个基金累计净值2.1毛多，翻了110%多，我们看到有两层基金人赔钱，粮食个基金，中国优势和阿尔法时间也是最久，从11月3号往回推一年，回报率大概在108%、109%左右，投资人真的能赚百分之一百吗？特别特别少。我也不知道我真的现在想问一下，谁从中国优势开始买买到现在一直持有的，谁从阿尔法买拿到现在的也有太少了。刚刚多少人举手说买过基金的，所以从头到尾有100%的回报的很少。我们不说从头赚到尾太少了，赚一段，大家可以了就可以了，当然我们当然希望投资人都能赚到最多的钱。

另外这些都是很实际的问题，对我们也是挑战，是不是通过我们对基金的了解，让大家在做基金的时候，稍微多一些更多一点的理念，这样基金涨得更多一些，过去两年中，接触投资人太多了，估计在座的很多投资人，我在北青报也做过一些交流活动，大家可能听过，通过不同的投资人交流，我们了解到真的投资人最关心什么？有的时候做销售，你觉得投资人应该关心的问题，未必是真的投资者关心的问题，我觉得把这种距离拉近，这样我们也能发现，有些投资人做投资的时候会有一些误区，今天会跟大家分享一下我们对这些问题的看法。

做了这么多的交流活动，我们北京分公司在北方地区光做摩根基金大学就做了56场，去年也讲了很多，和投资人接触也很多，这些问题我们也知道，我们做营销的，我们做销售的，我们做客户服务的，我们应该给客户再多的提供一点什么方面的帮助。我觉得很有收获，这两年来辛苦，我们很多同事两天的周末很少能休满两天，差不多一天在外面做活动，我觉得能发现这些问题，能够和投资人了解一些时间东西，人家可能愿意听，这个也是很大的收获。

今天为什么叫寻找下一个百分之一百。可能基金涨这么多，我们未必能赚这么多钱，很多的原因在基金具体操作层面上，是不是有些投资人没有真正感受到正了理念没有完全树立起来，或者方法可能不太对头，今天最重要的是讲我们在过去和投资人交流过程中，经常被问到的问题。八个问题，这是太精彩被问到，我一天可能被问到很多次我觉得通过这些问题，把我们自己对这些问题一些看法和大家做一个分享，有些其实这些问题不见得它都是有非常正确的解决方案，就这个对，那个不对，不见得黑白非常分明，至少我们一些想法可以让大家想一下，想想这样做是不是对的。我觉得这个对我们是一个特别大的挑战。基金表现这么好，投资人真的都赚到这么多钱，我们才高兴。所以我今天主要是想跟大家交流这些内容，这个内容我曾经在北京青年报做的一个会上，我们跟大家讲过，内容不会有很大的差异，也不排除在座的可能有人已经听过，如果大家愿意就再分享一下吧。

我就开始了。这是第一个问题，我们北京有一个电话，北京公司有一个电话5008电话，不是客服电话，我们北京有七八个人，谁只要在办公室听到电话，有能力接起电话大家尽量去做回答。这个问题问的非常多，可能很多在座投资人很多买过基金了，可能不觉得，跟多人把基金想的特别悬，什么什么理财品种，我不是学金融也不是学数学的，我能买基金吗？我是一个投资人，一个政府机构的人，我们这个摩根基金大学，就是在报纸上有登，它们这个机构打来电话说，能不能到我们单位去，跟我们单位人讲讲基金是怎么回事，其中组织者就是对金融挺感兴趣的，跟我们讲两年前觉得基金特好一直想买，后来也不知道买哪一个，到现在，我大概今年六七月份到他们那去的，琢磨两年，都没有做出一个决定来，整个行情，很难得的行情，实际上我这个里面第一个想跟大家讲说，基金一点不悬就特别普通的一个理财产品，就是由于说，一般的投资人可能对于金融知识了解少一些，对于股票了解少一些，就委托一个人帮忙去做，把钱给他，相信他，坦白说，获收益大家都很高兴有损失大家共同分担，基金是不保本不保息的产品，它本身设计起来，就是一个面对普通散户的产品，如果设计太复杂，怎么可能让普通散户都能知道，我就买1000块、买3000块，我还了解金融概念，这个不合适，第一个印象很普通，是一个很简单的产品。 第二个一般的基金，尤其股票型基金，1000块钱就可以买。货币基金可能有的高一些，比如起价1万块钱就可以买，1千块钱刚毕业的学生就可以买，你可以花1000块钱尝试一下，可能风险是什么，能给我提供什么服务就可以，买起来方便不方便，到哪买怎么怎么样，满大街的银行，工、农、中、建进入到任何一个银行都有基金在卖，很多银行都在卖基金，都在代销基金，我们的基金主要在建行卖，招商也有，今后会增加一些代销渠道，包括一些证券公司，包括网上都可以做基金，大家一定要摆脱基金特别悬，我不是学这个的，我怎么懂，不要这样想，可能就把自己人为和这种很好的理财产品拉开距离，这个是我们自己最最经常被问到的问题。

第二个问题。通俗讲就是便宜的基金和贵的基金。如果用行话讲，就是净值高的基金和净值高的基金，确实有刚发行的基金，大家知道基金刚发行的时候1块钱有可能跌到9毛几，也有可能慢慢涨上去，也有两块钱的基金也有，怎么挑？这个问题，一年以前我们没有接触过，那个时候基金赔的比较多，谁也不觉得高净值基金这个概念，可能今年股市好了，这个问题马上活生生摆出来。如果讲这个事情，可能分几点，我觉得第一个把我们的观点和投资人分享，净值高低，一定不是选择基金你要不要买一个最重要的因素，你可能会有一些感觉，它可能比较贵，我成本会比较高，谁都会有这种感觉。但是选择基金，我们觉得最重要是要选择它的挣钱能力。你买基金是干吗？买基金不是买白菜，挑便宜的。但是我觉得买基金一定是大家希望能够给你保值、增值。所以我觉得怎么看一个赚钱能力，这个里面讲，比如现在我这个基金1.58元或者2.08元，这个代表两层意思，第一个代表组合情况，基金都是10个亿，我买股票债券，可能A股票、B股票、C股票很多，确实你的组合里面，比如股票债券表现不错，净值推着你往上走，可能会分红，另外还有一个，一定能表现出来以前赚钱能力怎么样。我举一个很实在的例子，今年1月1号发的两支基金，同一个时间，截止到现在，将近一年时间，有的基金就到1.2，有的基金就能到1.8，可能会有分红，大家能感觉到至少有一个感觉说，我净值高的更能捕捉一些机会，我的研究水平高。很多人觉得1块钱基金上涨空间高，每个两块钱的基金都是从1块钱涨起来的。1.8块的基金可能没有上涨空间的，这样大家把买基金和买股票混合起来了，买股票就是从3块钱涨到6块钱真的翻番了，可能价值从低估到合理，到高估，买基金完全不是这个概念，我形象一点，这个可能不见得很贴切，但是大家可以这么去理解，比如说我1块钱的基金刚开始募集，我募集10个亿，一堆钱10个亿，我得做投资，于是研究员、基金经理选择股票，选债券，如果选择这个东西，为什么选择它会觉得有成长潜力，可能再涨，我比喻成小苗，希望一点一点长。半年以后，这个小苗长起来了，可能有五个长的比较高，有五个长的稍微慢一点，经理觉得这五个小苗已经长到我当时预期的高度了，我就愿意获利了结卖掉，比如小苗1块钱涨到2块钱，实现的收益，就把底下的盘子扩大了，一种方式就是分给大家，一实现收益就分红了，另外一种方式，就是市场还不错我还能找到更好的有成长潜力的小苗子，我再把实现的收益又去买新的培养潜力的股票，这样循环下来，它的持仓的股票组合里，有可能都是比较新的，或者都是有成长潜力的股票，有很多到达预期获利后就买新的东西，组合里总是有新的，股票涨到一定时候涨不上去了，组合不一样，总是在变，大家为什么觉得2块钱基金没有涨的空间不是这个样子，组合里面看起来涨到2块钱净值了，组合里可能早有一些变化了，把长得很好的苗子已经卖掉了，拿一些新的钱培养新的有潜力的小苗，选择便宜和贵，净值高和低，最重要看赚钱能力。

我觉得赚钱能力怎么讲，基本上什么叫赚钱能力？就是投资研究团队的水平要比较整齐，基金经理的判断要比较准，这个公司的管理比较有方法，我会觉得基本上能保持基本的赚钱能力。大家想一个基金，买这么多的股票，这些股票从那里来，都是投资研究团的，如果说，比如说他的团队前几个基金表现都不错，输送子弹的能力都就要比较强，所谓输送子弹就是股票池里的股票每一个质地都不错，所以在这里很多投资人仍然是一块钱、两块钱觉得净值高很难接受，坦白讲，我们也经历过这种情况，这是很自然的情况，1块钱就是比2块钱便宜，能往上涨也不错。我给大家举一个例子，比如我有10万块钱，买基金成本不考虑，手续费什么都不考虑，买新的基金能买10万份，一块钱一分，如果基金涨了10%，涨了一毛钱，10万份乘以一毛钱，如果2块钱基金，也是10万块钱不考虑手续费，我能买5万份，如果往上涨10%，我也赚1万块钱，有些大家觉得看起来高成本基金，心里有点恐惧的感觉，如果从获利能力来讲，实际上是一样的。这个我觉得主要是心理误区于比较大的成份。 我们为了这些问题找了一些数据，我们找了过去三年来，高净值基金和市场股票型基金做的表现比较。这个是04年、05年、今年以来，都在年初，我把年初的时候，净值最高的几个基金，我把它拿出来。04年年初的时候，净值最高的前十个基金平均是1.08，05年是1.04，今年以来是1.12。看它们的基金收益，这个是前十个平均收益，第三栏是整个所有的股票型基金的平均收益，那边来讲，超越的基本上都是正的。排名前十位，净值最高的基金和普通的一般的股票型基金平均收益比，虽然比例不是很大，大概您想，04年那一年可能波动比较大，05年包括今年都还是有正的收益，这个可能不是说一个什么理论上的问题能说明问题，但是至少一些数据，让大家减少对净值资金的恐惧感，我们有一个投资人，他年龄不小了，当时在中国优势2块钱左右，中国优势是中国第一个超过2块钱净值基金，他就过来选一个基金，后来他就说，我跟他介绍三个基金，我们当时有中国优势，还有阿尔法基金，还有双息，他说双息不考虑，我想买一个积极的，我说基本上中国优势和阿尔法，当时的先锋还没有出来，他就说怎么怎么样，于是最后就选2块钱，我就选中国优势，我说为什么？他告诉我一句话，我觉得大家可以考虑考虑，强者横强，我不是说净值低的就没有潜力，基金经理能够在同一个时段把握住更高的市场机会，或者累计净值做起来，我会觉得有一些自己能力在里面，另外基金经理他也是人有的时候做顺了，那种精神神那种信心真的更强，我觉得做基金经理，可能有些地方，可能一步踏不上点，步步踏不上点，如果有的基金经理做顺了，每一步感觉把握都很准，这是一个很重要的因素，这句话强者横强这个大家考虑一下，是不是有道理。

新基金和老基金，为什么放在一块和大家讲，无论是新基金还是老基金，大家都要从它的赚钱能力做为第一个出发点去考虑，我怎么选择。一定是赚钱的能力。不要说因为它便宜，我就买它。我觉得这个好像有一些误区在里面，另外新基金、老基金都有一些特点，有一个坦白讲，这不是一个很能说服人的一个理由，但是我在这边也想和大家分享，大家总是讲，我们也这么认为，如果市场一个方向使劲往上涨，比如今年上半年这种行情，当然第三季度有一些调整，今年真半年前两个季度一直往上涨，这个时候想分享基金成功经验赚钱，我们会觉得老基金有一些优势，为什么？仓位组合可能建好了，无论80、90仓位都建好了，市场往上涨我就马上跟着赚钱了，如果大家觉得明年1月份、2月份市场会跌，跌出一个坑来，我就买一个新基金，建仓的时候，可以捞便宜货，都可以。

前提是大家怎么判断得这么准。就觉得二三季度还会涨，三、四季度还会跌，怎么就能判断这么准啊？太难了，这个东西是人人都很能接受，但是我会觉得大家建立在一个前提下，你要很准确的判断市场的方向。你就说今年第三季度的时候，大家觉得第四季度市场会有一个盘跌，你说大家觉得工行可能会对市场带来什么样的影响，现在市场涨的很旺，这个判断太难了，我觉得我不把这个作为一个判断新老基金的一个方法介绍给大家，只是大家可以参考。如果觉得说我就是觉得这段时间，打个比方说，话说回来，大家都是事后诸葛，我也是。05年股权分置，5、6、7、8跌的一塌糊涂，曾经到过998那个时候，这个时候觉得可能还会跌，也有一些报告觉得市场还会跌的，反正不一定能抓到市场最低点，卖到最高买到最低那是神仙，我希望大家不要想这种美事，已经跌的差不多了，可能觉得人心涣散了，市场恐惧了，中国经济还在强劲支持，你看大方向没有什么问题，那个时候建仓买一些新基金，那真的就能赶上便宜货，现在大家都觉得有道理，但是真的大家在投资的时候，要很理性，阿尔法基金刚刚有投资人拿着，如果大家有印象，去年9月份开始卖的，去年9月14号卖到9月28号，那个时候股权分置刚刚完，大家找不着方向，我们卖那个基金，当时公司，我觉得公司做这个决定很理性，就觉得说股权分置是一个镇痛，资本市场一个镇痛，之后预示着中国资本市场会有很好的发展。真的就应验了我们也是在市场最难卖的时候卖阿尔法基金。

我很感谢举手的那个投资者，那个时候我们基金才募了7.6个亿。那个时候市场是一个低点，砸出一个坑来，但是那个时候投资人不敢买，但是还是有一些不确定性，最重要看基金赚钱能力，大家说新基金我怎么知道赚钱能力怎样，可以考虑公司情况，以往业绩情况。我刚刚就说了，任何一个基金，都是共用一个，比如说一个基金公司它的有关五个产品，有八个产品，都是共用一个投资研究团队。不可能说这三个基金用一个团队，那四个基金用一个团队，目前来讲，我还没有听说过这样的基金公司，只要这个团队，你之前三年、五年业绩还不错，选的股票也满好，业绩基本上比较整齐，能够在市场平均水平以上，他发的基金符合你的水平，你可以推想赚钱能力还不错，老基金大家一定不要用净值高低排斥老基金，这个可能是我们大家因为来，我看起来对我们公司比较了解，我多说一下我们自己公司的情况。像先锋也是9月份发的，2天募了50几个亿，很多人关心什么时候开放我要再买，另外建议投资人说，它可能开放，可能11月份、12月份，看公司通知，但是不要只想这个新基金，其实很多老基金可以考虑，大家想我没有买到先锋，同一个时间买阿尔法，赚钱也很不错了，那个时候大概阿尔法1.8左右，现在2块多了，不要说就去拿1块钱便宜的。因为不同公司不同产品都有一些不同的说法，大家一会儿可以讨论，但是至少我们对这个问题的看法还是很明确的。

第三个问题，波段操作还是长期投资。

我觉得做波段这个心思，我们自己接触投资人，包括自己原来也做投资，坐着电梯然后下来白欢喜一场，眼巴巴看着钱没有了，特别容易理解，这些原因我也知道，我想跟大家说太难了。我觉得这个东西就是说，实际上你归来归去，它有很多的特点，第一个来讲，就是投资人投资的心态，尤其是做基金的心态。做股票，你做短线是一种方法，也有可能做出一些收益来，这个都是有可能的。但是做基金我觉得大家尽量不要有这种方法，因为基金品种和股票差太多了。其实基金的波度相对比较小，跟股票来讲，相对比较小，那天我听一个同行跟我讲，我觉得满有道理的，股票有涨跌停板，你看基金净值一天什么时候见过上下10%，基金是分散投资，相对波动性会比股票小一些。所以我觉得对于基金有几点，我觉得一个是太困难了，大家不要去想那种极致的情况，我把那种极致情况什么都判断准了，那是神仙，很难。另外实际一点，这么做，倒来倒去增加成本，大额投资人，因为一般基金，你买的金额大一些，可能手续费上稍微低一些，有这种可能性，但是不是普遍现象，最重要的是中小投资人，你进出一次2%，这个跟股票不一样，股票可能千分之多少，非常低，从这一点上很不划算。另外还有一点基金经理是干什么的，你把钱委托给基金公司，委托给基金经理，让他来做什么，就是说基金经理好，你帮助我选择什么时候去加仓，什么时候选择什么股票，行情不好是不是要减仓，就是把钱交通他来做这些事情的，基金经理每天比大家还紧张，如果市场好了，是不是仓位上要保持还是怎样，市场不好了，要不要把仓位降下来，如果选时什么时候进什么时候出，是不是跟基金经理做重复劳动，如果做对了还好，如果相反，中国优势这么好的基金，都会赔钱，我们看赔钱客户的记录，可能有的时候，中国优势也降到过9毛1的时候，人家家里急着用钱的这个没话说，但是也有操作很频繁的，从06年整个市场方向，如果不断做这个操作，赎回卖掉，后面不敢追，就真的赔钱了，做基金，首先是大家的心态要平和一点另外就是不要像股票一样追着波动去做。

我们最后给大家的建议，这个是我做的一个例子，我就随便抽取了一个中国优势的一个例子，也不是截至的最新的。这个是7月7号的一个，这是客户的一个记录，可能数字比较小，这个里面就是说，从12月31号，去年年底买3月份买4月份卖，6月份买7月份卖，这个是真实客户记录，我从我的档案里找出真实客户记录，他就做到7月7号，他就做了这三个波段，做到45%，坦白说也不错。如果说你12月31号买入一直拿着，我这个上面没有算成本，每次还有2%的成本，一直你拿到7月7号整个收益率90%，所以我觉得这个是大家需要考虑，就是首先是一个太累了，买来买去，坦白讲，天天没有事干去做这个还可以，大家还有其他的工作很紧张，搞得自己很紧张，成本也高，收益不见得比长期持有好。 另外一个做波段，应该讲，如果市场上下波动，可能做波段操作机会会大一些，但是如果说像今年上半年这样子，市场一个方向来涨，做波段风险很大。全是这样，可能在座估计有投资人买过我们基金，一定不会少于这种体会，我卖掉了，我看很好又追回来，比原来高2毛钱，这个整个市场是这样走的。我觉得如果真的能判断市场上涨或者大的趋势是上涨的话，做波段操作我觉得风险更高。当时我在北青报讲这个内容的时候，确实有投资人提出异议来，做波段就是能够赚钱，我不否认，对于一般投资者来讲，都很难。反正我自己我坦白说，对我们基金都很了解，我都不见得能够把握住这个机会，于是我就觉得我从心里感觉我不推荐大家这么做。

很多人讲，你不就是不做波段吗？我就长期拿着，中国市场才几年，七八年、五六年了不得了，我长期拿会怎么着。包括我们有一些我们合作的伙伴都会说，我们总跟大家讲要长期，有一个长期理念，长期投资，我怎么知道长期以后会怎么着呢。坦白讲，对中国市场太短了，我们都很难讲，但是我想跟大家看这个图，这是一个国际上，摩根史丹利世界指数。这是84年到04年20年，为什么用这个图，十年前我用这个图大家觉得太洋了，跟中国实际情况差太多了，但是中国国际化进程，资本市场跟国际融入，可能真的就会很相近，能够有一些借鉴作用。84年到04年20年中，你看整个摩根史丹利共用全球指数，经过很多的曲折，从92年墨西哥金融危机，97、98年亚洲金融危机，2000年网络泡沫顶尖上，之后网络泡沫破了，然后赶上9.11，真的坎坷很多。我就想说我是一个懒人，我是长期投资，我什么也不太懂，我一直拿着，看看怎么样。20年来累计回报768，平均每年回报率11.4。每年给你一个8到10的收益对我来讲已经美的不得了，做投资心态，今年这一年，从现在往回推一年，两只股票型基金都涨了百分之一百多。我从来不奢望说，投资人说俞楠你卖新基金，我不求100%，打一个折50%也可以，我觉得这个完全不能比，在这个里面，无论是我们的基金或者其他的基金做的都不错，一定要给投资人一个很理性的理财的心态，不要太奢望很多，一定要怎么怎么样，我觉得现在把自己做乱了，我觉得每年8到10我都很高兴，20年比什么不好，做哪一个项目，能够平均每年这么高的收益。这是一个有一些借鉴我觉得现在来讲，中国市场，尤其是中国现在很多的国际化，包括海外上市，甚至海外公司回流，我觉得可能真的朝着这个方向就会越来越近。大家说我们是一个新兴市场，有很多跟成熟市场不一样的情况，但是总是在这个方向去接轨，大家不要太说，我们这个市场一定要做短线才能怎样，我不否认，我更推荐长期投资，我觉得长期投资，最重要的一定要选对了公司和基金。

坦白讲我选一个公司，没有两年董事长不知道到哪去了，这样就无法讲长期投资了，可能选公司基金都不行了，另外还有心态平和，不要受短期波动，刚刚这么大的大风大浪，你时间一拉长以后，我总想说，它的波折就好像熨衣一样，时间长了就不显了，你投资几年，如果今年年底要用钱，明年上半年一定要用钱，我要买什么基金，你会给我们一个特别特别难的难题，我给你推荐一个产品这么短的，市场波动这么多，我怎么能说表现怎样，大家说我不是很着急，我一年、三年、五年有一个长期心态，我们很多产品都可以给你推荐，时间一长，就会把短期波动给折平了，还有长期投资不等于不闻不问，我们有投资人，我觉得也可能自己有意或者歪打正着，中国优势就开始买，买的金额还挺多，很少跟我们联系，自己从来不看，我们基本上也会隔三四个月给他打电话，然后他说行行，每次没有什么意见，两三分钟电话打过去了，真的是，我们不去跟他报告这个情况，他从来不闻不问，他真的赚大钱了。到现在还拿着，如果让我天天盯着，我可能9毛1的时候我呆不住了，我就卖掉，可能就赚不着钱了，我觉得隔个两三个月还是要了解，基金每个季度都有一些季报，至少来讲大家关心一下，季报的时候，净值多少钱，大概要关心一下。我觉得看看大家到时候一会儿提问的时候，有什么不同意见可以分享一下，我自己觉得要长期持有，我们做这个行业的，会关心今天净值怎样，我不做这个行业，我不可能天天看净值，我会觉得我选了你了，我千挑万选选了你了，你就应该帮助我打理财务。

第四个问题，我想讲讲一下基金的分红。为什么设这个题目呢？因为我们公司在中国优势大概是在今年上半年很多很多投资人在问，为什么不分红，净值这么高了为什么不分红我们花了很多力气跟大家讲，分红是怎么却事，净值涨是怎么回事，现在持有中国优势的投资人会知道，刚刚每一份分了3毛5，我还是觉得分红是不是投资人选择基金的一个依据，关键要看你自己怎么想。

第一个前提，你如果想让这个基金分很多红，经常分红，净值涨得又很快，这个不现实。比如十个亿买了一堆股票，我们能够分红的前提条件，最重要是这个基金以实现收益，我可能净值涨大1.1、或者1.9了，但是我觉得这些股票不错，一直还等着往上涨，它的净值可能很高，但是可能分不出钱来，但是有的基金我的标的差不多了，我也不指望股票涨的最高，比如1块钱股票涨到1.3了，以实现收益，分给大家。所以我觉得基金如果想分红，第一个要有以实现收益，我们当时我记得大家如果买过我们有一个双息平衡，我们今年4月份卖的一个产净值涨到1.06的时候，很多投资人打电话你当时不是说收益只要到定期存款多少倍就要分红，我们跟大家解释，净值涨到这么高，但是不见得以实现收益，为什么？那个时候基金经理觉得可能不该卖股票，股票可能还有前景，到该卖时候就自然会卖。比如中国优势，时间最长，我们拿它举例比较多，基金经理认为这个市场还能再涨，如果觉得差不多了，我想把我其中的一部分股票已经赚很多钱了我给卖掉，以实现收益，自然就会分红，我觉得这一点上，分不分红，基金经理是有专业的判断的。那我们怎么去看待分红，如果说，比如说我是一个很积极的子人，我自己觉得我懂基金，我也知道风险在哪儿，还算比较年轻，我可能买的，或者我的家人，我推荐我的家人买的都是积极型的基金，我最重视的是什么？就是使劲给我往上涨，我做的都是分红再投资，我也要每年分红的钱，我也不想要那个钱，只要涨的快，你会转到投资上就可以了，我是很明确的，我买的产品都是很积极的，我要用的分红方式都是再投资的。但是我的母亲年纪比较大了，买一个差不多的基金，风险也不是很高，一年给我做的不错，给我几次分红我就高兴了，他就应该买分红型的，我觉得分红不分红，净值涨的高不高，关键看基金的定型，两边要都图上就太难了，我用自己的话说，任何一个事情有一好没有两好，你让它涨得很快，不断分红怎么可能，分了红就必须卖掉股票，卖掉股票，卖完了以后，再把股票买回来，上涨的市场中买回来成本更高，我们有的时候投资中叫冲击成本，也有一些基金经理做得不错，能够选择最适当的时候，分了红了，还能把握住机会，真得很好，一般来讲，基金要么偏重分红，另外一个风格，就是净值上涨。净值上涨一样，2块钱基金要想用钱了卖了就可以了，中国优势从2块钱分了3毛5，分完了以后，净值就下来了，我们有的时候说左口袋右口袋，分红了就是左口袋的钱放到右口袋，不分红就是在各自的口袋。

我也知道有的基金就比较强调分红，真的分的也不错，分的次数也很多，分红钱也很多，就很适合我定期有点钱过来，就很适合这样的投资人。面对积极投资者我就追求上涨。没有好坏之分，多分红少分红，涨得快，没有好坏之分，就是一个性格特点，每一个产品，一定要有特点。你别一个产品一点特点没有，我觉得就很难满足特定的投资人。这个问题我不知道讲清楚了没有，但是原来被问了很多。

下面是第五个问题。买基金业要组合吗？我们三月份的时候在北京晚报做了一个活动，很多投资人过来了，有一个投资人大概第二个问问题，我也是基金投资人，我买了23个基金，我买了你们的阿尔法基金，但是买少了，觉得挺可惜的。也让我们想到了组合。他就说，你们大家不都说要组合投资，要分散不要放在一个篮子里，我就买了很多基金，我觉得基金可以谈组合的，就像这是一个球队，你在任何一个自己的组合里面，我觉得你特别激进，大家都当姚明这个球队也赢不了，大家都当后卫这个球队也赢不了，确实要一些搭配，搭配要有一些原则。现在大概讲一下，这是一个很常规的，不是说面对投资人制作的组合地你积极一点，你就一半配在积极产品，剩下配点稳健型保守型的，如果没有什么主意，反正差不多就可以，那就三三开，积极的、稳妥的、保守的。这样各1/3也是一种方法。但是作为组合，我觉得给大家提几个建议，第一个组合，我很建议大家做组合，有一个投资人听过我们的一个交流，我觉得是很工薪阶层，他就跟我讲，俞楠我有十万块钱，我怎么做投资。我坦白讲我很实际问他，我说出了这十万块钱，你可能还有其他方面的，比如一些存款或者买了一些债券还有吗？他说没有了，我就这十万块钱，我剩下就是靠我老公每个月挣工资，我给他的建议，大家都想到，我一定不会给很积极建议，我会觉得你最好买一点货币基金，买点温和性的产品，再买一部分比较积极的产品。他一直在经常给我打电话，我一定全部都要买什么什么之类的，当然你说个人喜好这样也可以，从我们自己角度来讲，我觉得高风险的，还有中风险的低风险的要搭配一下，除非你说，我家里还有着20万存款，我现在拿10万块钱做存款，如果很激进就买中国优势或者先锋都可以，如果家里一干二净，我不会给大家这个建议，我觉得大家自己可以想想，如果说你这个基金是有风险的，你看起来今年能赚百分之一百。我们之前的一些基金，02、03年基金业有一年以下都浮在水面之下，很难受的时候。所以我觉得大家要保持一个比较理性的一个心态。

另外还有基金要量力而行，组合要量力而行，选择20多个基金，我觉得太累了。我自己觉得，3、5个了不得了，而且你可以基本上买不同公司的基金，也可以说我选两家公司或者三家公司，每一个买一两个，选择公司，我觉得合资公司带点洋味，管理不错，挺严格的本地公司也做得不错，我可以做风格搭配，或者不同公司做一个搭配，有的公司，比如低风险产品管的很有特点，有的公司高风险的产品也很有特点，一定要量力而为，否则弄这么多，不知道平时怎么看。要我都忘了，要量力而为，不能太过多分散风险。投资人说我每个都买两万块，最后买你的少了，后面会牵扯到问题，怎么选公司和基金。

第六个问题，定期定额投资适合我吗？不知道大家是否了解定期定额这个概念吗？有人了解这个概念吗？不多。太少了。零零星星的，它是一种基金的投资方式，大家多很习惯，我有年终发将近了，底子打好了，钱也存好了，剩下10万块钱买基金，还有人用定期定额的方式做基金投资，什么叫定期定额？大家不太了解，真的很想和大家介绍一下这个方法，这个方法其实在国外已经很长时间了，国外也有很多的基金公司都在做定期定额，包括银行也在推，但是没有做起来，定期定额是这么一回事，比如我想做基金，但是我不见得一下子能拿出一大笔钱来，或者说我拿出一大笔钱来，也不知道现在机会对不对，老很担心，够可以用定期定额的方式，为长期一些计划来做一些打理，比如每个月和银行签个合同，每个月固定时间，比如每月1号或者10号从固定卡上或者折上划100了0块、500块投资定期的基金，这个叫做定期定额，为什么要推这种方式？

大家想想市场是波动的，基金净值也是波动的，上上下下，你不太可能买到一个最低点卖到最高点，就用笨的方法，每个月都投一千块，如果这个市场涨高，干值2块钱我就买500份，如果市场跌的一塌糊涂，那个时候虽然很好挣钱，一般人不太敢进，跌成这样，那个时候也每个月付出一千块买这个基金，就能买一个低价，比如基金8毛钱了，1千块钱买的份数就多一些，每个月投这个钱，无论高还是低，都要求一定买一些，时间长了，大家会想一下到一个什么程度，我一定会买一个平均价钱，市场有高有低，我不见得抓住最低点，但是我至少拿一个平均价，如果市场涨上去了，在平均价位之上，卖掉它，当然获利了。所以这个东西，对于一些长期的理财打算的，什么人，什么时间，什么产品适合做定期定额。第一个上班族，不见得钱很多，但是每个月有固定收益，而且为长期理财做打算为长期看出一个平均价格，如果时间太短了，就三个月，就四个月基本上看不太明显，时间越长，定期定额优势越明显。

另外还有一个，就是波动越大的产品，越适合做定期定额。比如股票型基金，比如现在市场振荡的这种很适合，比如有一个投资人说我买货币基金，用货币基金做定期定额，货币基金没有什么波动，这个方式意义就不大了，对于那种波动，可能涨到1块5然后又跌到1.2，分了红以后又变成1.3。这种用定期定额比较合适。什么时候可以做？我觉得什么时候都可以做定期定额，要是想说上涨的时候或者下跌的时候，长期看不可能总是上涨或者下跌，在市场很难判断又很振荡的时候，都适合做定期定额。

我给大家做了一些数据，这个是我们自己的基金，中国优势，这个基金是两年的时间，它是04年9月14号成立，到现在我们截取一段从04年10月31号，一直截取到今年10月31号两年的时间，大家可以看一下，这里有一些数据，如果我就从04年10月31号开始买，一笔投入，买10万块钱，那个收益是蓝色的单笔投资一直到现在115%，如果定期定额，每个月都去买一千块，到现在是82%，同期的业绩比较基准，涨了31%，大家就会问了，定期定额还没有单笔买更核算，单笔买会赚100%多。我要问一下，04年10月份的时候，市场很低的，你敢买吗？未必。可能你也没有做好打算要去买，真的很多投资人说，我们觉得市场特别低的时候，很恐怖的时候，其实可能是一个建仓的好时机。

这个是我们的一个定期定额的效果十年期从96年7月31号到06年7月31号，这个基金名字叫做JF东方基金，如果一笔买，十年前一笔买入到现在70%收益，整个市场坦白说波动很厉害，我们一年两年就比它高了，海外市场波动更大，定期定额65%的收益，而同期的业绩比较基准是跌了7%，大家觉得还是不如单笔买核算，如果在那个时候买可能赔得更多，所以说，定期定额跟单笔买卖各有优劣。如果觉得长期拿着，单笔买没有关系，定期定额也是很好的方法。我觉得现在办定期定额很方便，我们主要的销售银行在建行，建行都可以卖，跟建行说我要做定期定额，就让你填一个单子就可以了，每个月划钱就可以一直持下去，一般的工薪阶层或者是说不是很能看准，就下定决心一下子买很多是一个很好的方法，基金就是大众理财，就是为一般的老百姓设计出来的一种方法，我觉得值得大家认真考虑，现在不是很成气侯，可能随着我们不断推广这种方式，可能就会成为一般的大众理财的一个理想工具。

问题七，怎么看基金排行榜。到了周末的时候，经常有人打电话过来，北青报你们排第几，很小很小的字，你们今天怎么排了31位，怎么排了32位，特别多，不见得所有人都特别会选基金，很多人看着排行榜买基金，我就买，排第一我就买，排第三我就买，有一些道理，这个里面跟大家讲一下，首先要看很公允的一些排行，行业中比较知名的比如银行证券基金评价中心，晨星的还有中信的比较不错，第二非常重要，我跟投资人介绍，看业绩一定要看长期业绩，每天都有排名，每周都有排名，短期排名不能够说明问题，不能够说明很多问题，市场波动太大了，这个里面说到排名，就想到自己的一个客户的一个经历，跟大家说一下。

我有一个客户挺不错的，大概50多岁的中年男士。他是在05年的7、8月份给我打了电话，那个时候买基金很好的时间，那个时候想买基金的人不多，对我来说也是一个大户，说俞楠经理我想买你们公司的一些基金，我说好啊，最后8月份1500万，他说我不能都买一个公司基金，那风险多大，买了十家公司十个基金，自己做了很多调查，觉得上投摩根还不错，我们可能交流的也不错，于是把1500万里的500万买了中国优势，剩下的1千万分了九家公司，每家买了一多百万。从他买完以后，我就每一个星期五的晚上9点钟很准时收到他的短信，短信这么写，俞楠经理你好，买的10支基金A上涨3%并列第一，B上涨2.7%名列第二。自己排自己算也很用心，50多岁的人了，发手机短信我收到这个东西，这周中国优势涨幅还不错，名列第三名，我给他回信息，买基金要看长期的，一周排名有很多不定因素，不要因为这些东西影响您对一个基金的看法。

到了下一周，真的很准时，大概周五八九点钟。俞楠经理你好，中国优势怎么回事涨幅最后一名，你们这个是不是有什么问题，我说短期不能看出太多问题，连续很多周我都得给他回，我给他回都是同一句话，每周都发，我一收到他的短信，这个是一种投资人的行为，差不多到三个月的时候，投资人说了，我已经看清楚了，我买的十支基金中有五个不行，我要删除，我就剩五个，你们很幸运被我保留，500万，又加了一些，还发写那个，写的很仔细。我就怎么说，这个也到三个月了，那个时候真的有波动，每周看起来，我其他的基金不是特别了解，这个一周最后一名，十支基金，五支基金都有，又过了一两个月，从五个基金转为三个基金，我们很幸运被保留下来，等到05年12月的时候，当时买我们基金，中国优势基金9毛7，到年底的时候憋不住了，他说俞楠我觉得市场要调整，很多很多的意见，当时买了我们1500万了，真得不错挺有钱的，到最后到12月，我忘记几号了，反正最后实在绷不住劲了，我说市场刚刚有抬头，股权分置差不多尘埃落定了，大家心态也稳了，我们对市场看明年还是有一个挺不错的展望，我觉得您才买了四五个月，8月份买的，到年底才四个多月，不用太着急，再看看明年行情，这个不行，这东西让我太紧张，12月20几号全部赎回，1.08元，最后赎回，当然还赚了点钱，转过年来，中国优势一路上涨，涨到2.1块多，后来我也给他打电话，有这样的投资者我们也很难受，他也很紧张，我们也得跟他解释，弄得我们很紧张，最后变成最后还是没有赚到那么多钱，最后他也跟我讲，我是很感谢你，我买基金买伤了，他说我选来选去，差不多选了全中国很不错或者最好的一个基金我就赚了它8分钱，我觉得这个例子，我到现在前两天还跟我讲，他后来就把基金全部赎回了，然后做股票，股票也赚了一些钱，自己好像是做矿的，钱又转回去投资矿，前两天给我打电话，他说他还是想再买基金，我说又缓过来了。

我说这个例子，我心里有一些心痛，有可能我们自己工作没有做好，没有让他持续长期的投资，没有赚到更多收益。但是我觉得这个里面，有一点极端，但是挺经典的投资人案例。就是看排行榜排这个东西，不要太短期，另外我们在做基金的时候，心态要平衡一点，要长期一点的去看这个市场的情况，否则你把自己弄的太紧张了，他年纪很大了，我觉得最后你可能把最好的机会也耽误了，真的也没有赚到钱，弄的我们自己也很心痛。这个里面要看长期，还有就是基金评比一定是同类型基金，苹果跟苹果去比，梨子跟梨子比，你别拿一个股票基金和平衡基金去比，要平衡跟平衡去比，不要比串了，这样自己会不开心。还有一些晨星挂星，四星、五星是有道理的，这个包括跟业绩、风险包括公司整个整体来讲给基金挂的星，我觉得有一些参考意义。

这个是我当时做的7月7号截的一个数，这个如果大家熟悉的话，这是一个晨星排名的表，这个排名应该上面这一栏，把这一块加到这边去，整个是一个大通的表，很长的一个表这个表是怎样呢？大家看到最近一个月的排名和回报率，最近三个月的，再往这边看的，最近六个月，一年，今年以来，可能还有更长，一年、两年都有，我就说，在我们看基金的时候，首先你当然可以关心一个星期，一个月，三个月的，我们建议大家更关心长久一些的，因为你这一年波折都有，如果一年中整体业绩不错，我可能都能捕捉到机会。

另外还有一个，大家看的时候，恒着这么看，如果这个基金，无论是在三个月、六个月、半年一年以来，都能位居这个类型基金前一半，前1/3，前1/4，能说明什么问题？业绩不错，另外还说明什么问题，三个月也是前1/3，六个月的也是前1/3，这个就比较稳。业绩都能够在平均水平以上做得比较稳，这个对基金比较苛求的一个要求了，不是所有基金都能做到，而且很难。我一周也在第三名，一个月也在第三名，这个要求很高，但是至少大家可以看出这个基金表现很稳，这个也是可以参考的依据，但是一定要更关心的是，这个是一年的，今年以来的，这个也是一年的评级，我觉得大家一定要关心时间长一点的，我觉得这个是每周一都有投资人给我打电话，拿着报纸你们今天怎么排到35名去了，今天怎么跑到40名了，这个时间太短了。我的那个投资人我就觉得很愧疚，没有办法把他留下来。

我还是用7月份的数据，比如这个是晨星不同星级分布，挂五星的有六个，四星级的有12个，三星级的有20个。大家可以看到五星、四星级的还是比较少的。这个是股票型和配置型基金的星级分布，这个五星级的就十个。

第八个问题，也是最后一个问题，我想跟大家讲一下，选基金，其是选基金公司。好多投资人或者有的人既使投资了以后，仍然关心这个问题，这么多的基金，这么多的公司我怎么选？大家可以看一下，目前我们同事统计的，已经有305个基金了，非常非常多了。你在这么多里面，什么类型的都有，我觉得有这么几个，我不敢说叫方法，我觉得至少来讲，选择基金来讲，第一个，我们认为应该选公司。有投资人问我这个问题，有一些投资人搞不清楚，什么叫基金公司，什么叫基金，可能会比较初级一点的问题，我还是给大家举一个例子，基金公司的比如说大家比较熟的，比如海尔是一个很大品牌也是一个很大公司，它生产冰箱、电视、空调这个都是它的产品，跟我们一样，我们是一个基金公司，我们创造出来一个，比如中国优势基金，就是它的空调，阿尔法基金可能就是它的冰箱，就是不同的产品，一个基金公司会开发出很多的基金，我们公司有五个，有的公司有上十个，在海外可能有的公司管十多个。很多的原因，我一会儿稍微给大家解释一下为什么。

做我们金融这个行业，最重要是各个行业都是这样，最重要的就是人，如果说你看到一个公司，非常诚信，管理的很规范，一群人在兢兢业业帮助你做这件事情，而且这个公司至少你不会把我的钱拿去乱搞，真的有一些公司可能不太负责任，不是为投资人考虑的，大家觉得你可能在信任感上可能会有一些降低，所以我觉得选基金公司非常关键。你说你选基金，不见得所有人都能选到，我选到这一年排名前五名的基金不容易，这个我自己也觉得有一点运气的成份在里面，选公司是实实在在的。有这么几点我希望大家能够考虑。

第一个，股权是否稳定，或者公司治理结构，股东跟股东之间老打架，管理层和股东之间也不配合。如果是内行同事，股东结构不很稳定，公司治理结构也不是很稳定，下面人还有心思干活吗？这个东西是很实在的一块，整个公司的业绩，公司的管理是靠我们这些人做出来的，我们上面可能有一个头，有一个我们的老板，我们下面可能还有一些同事在做，如果公司整个都晃悠，股东治理结构不稳定，很影响下面的工作人员，所以我觉得这一点是挺关键的一点。

第二个，公司的诚信度。这个东西有一点虚。一会儿我们公司的例子给大家讲一下，看怎样把诚信的东西，跟大家来的近一些。

第二个，公司的诚信度。这个东西有一点虚。一会儿我们公司的例子给大家讲一下，看怎样把诚信的东西，跟大家来的近一些。 第三个服务质量。这个挺重要的，你说的1万、2万、3万、10万给到基金公司，大家当然希望能够赚钱，但是如果是我我也希望得到还不错的服务。我自己觉得这一点是对基金公司很大的挑战。我举一个例子，我们公司就非常非常的关注这一点，我们从去年几万个投资人一下涨到30万子人，这个对我们客服水平是很大的挑战，刚刚我来之前，有投资人说你们网站不行，报名电话打不进去，我们很着急，公司也在做一步一步计划，网站已经扩容四倍，到8兆这个程度，客服人员从5个人涨到20个人。任何一个基金公司大家都要关注，毕竟钱到那了，经常有人寄一点报告给我这个才是理想状态，我们公司也很关注这一块。

第五个，另外也可以让大家考虑选择基金公司的一个因素，就是它的产品线的情况。什么叫产品线？我这个里面可能有一个图。这个就是产品线，任何一个基金公司都要有自己的产品线，产品线是这样，风险从低到高，收益从低到高，这个角落里的产品就应该是最保守的一个产品，中间就可能是中等风险，中等收益的，再往上面就是高收益的产品，或者中高风险，中高收益，我觉得为什么大家可以关注一下产品线呢？如果我是一个投资人，我在这边，比如我买了一个高风险的产品，我觉得不错，等到一段时间，我觉得差不多了，我想平静一下，就可以转到低风险的产品方面，在一个公司转换就比较方便，我是比较客观讲，我们公司也是从一个产品出来，一个产品、两个产品、三个产品，一个产品的时候确实没有什么可转换的，是有一些被动，现在大家在选择的时候，至少可以把它当做一个选择的条件，这个公司产品线是不是比较宽，比较饱满。我想做高风险就有，我想在货币基金待会儿也有。

第六，基金经理的水平和稳定性，这个我不用特别多讲，只要大家投资过基金的，谁都不希望我买这个基金，三个月以后，基金经理换了，过了九个月基金经理又换了，人才流动还是正常的，我们还是希望不管是基金经理还是投研团队要保持稳定，这个是大家公开信息当中都可以看到这个信息。

第七，旗下基金业绩和规模。长期业绩，一定是长期业绩，短期看不出太多的问题来。举个例子，刚刚也有人举手买过我们中国优势，这是一个很明显的，比如中国优势是在04年9月份成立的，成立完了以后，我记得9月14号，股市大涨，中国优势我们空仓追还是不追这个很难做决定，基金经理觉得这个可能是一个反弹，不是现在进仓最好时机，建仓速度比较慢，在一个月时间里，我们很多的投资人对我们有一些抱怨，尤其是机构投资人，为什么不买？现在这个市场为什么不买，所以我会觉得市场业绩，基金业绩会有一些波折，另外你选择了这个公司，要用信任的眼光看它我把钱交给你长期信任你，如果没有信任，这个行业就很难做了。另外还有规模，规模也是大家可以考虑的因素，但是不是最重要的。规模来讲，如果一个公司管理的比较好，因为基金公司赚钱，我们也是一个公司，我们也要赚钱，怎么赚呢？我们收管理费，基金规模比较大，收管理费比较多，相对规模比较合适，可能大家可以看到基金公司盈利还不错，盈利不错可能就能够更新更好的系统，招更好的人做更好的服务，其实就是一个良性循环。所以我觉得这个也是可以考虑的。其实我们也是从一个基金慢慢发展起来的，也是从才16.7亿规模慢慢发展起来的，作为投资人应该是很客观看待这些问题，一个适当规模，包括平稳业绩，这个应该大家考虑的因素。

上投摩根的经营特点。我们公司成立两年半，从一个很小的公司明确什么名气一直到现在，借这个机会把我们公司的情况和大家介绍一下。大家选择公司，从哪些方面看这个公司。

我觉得这个里面，这个公司是04年5月份成立的，股东就两个，一个是上国投，一个就是摩根富林明资产管理，从公司成立一直到现在，股东对我们整个管理层就三个要求。我自己做基金十年，做证券十三年，我会很感动，其实这几个要求，股东要求第一个合规合法，先别跟我谈赚多少钱怎么着，所有的举动一定是合规合法。真的要说每做一个决定都是严格的符合当地的规定，能够对得起投资人的，所以我觉得合规合法，在中国很多事情，打点擦边球怎么样可能就做了，在这个公司很困难，如果和我们公司打过交道的投资人可能会有这个感觉，非常的规范。

第二个要求长期稳定的基金业绩报酬，短期的波动没有关系，股东说我可以容纳长期稳定就可以了。你说我这半年业绩可能不是很好。我是不是把基金经理换了，不是这样的。真的是这个东西，是说你如果给一个这个考核机制，管理层或者基金经理都是一个相对比较宽泛比较科学的一个考核评价体系来讲，对人的激励是非常大的。会在一个很大太施展自己，我觉得我们非常讲究长期稳定的业绩报酬。你说一下上去了，一下下来了，可能有的投资人会喜欢，我们管那个业绩叫做云霄飞车，一般的投资人希望稳稳当当，在平均水平以上就可以了，现在我们投资人团队希望达到市场前1/3到前1/4，看起来我们现在的业绩是基本稳定在前1/4到前1/5，我觉得已经不错了。

第三个良好的客户关系。我觉得这三点股东没有一条说你在三年给我挣钱。这么多的金融案子，大家都应该想到爱惜自己的信誉像爱惜羽毛爱惜眼睛一样，我觉得第一点是合规合法。

另外自己觉得这个公司，我自己在这工作两年半，也是参与这个公司筹建，我觉得真正是在很多的地方，把客户的利益放在第一位，我96年开始做基金行业，当时我的老板跟我讲，我印象很深刻，当时我从90年在摩根这一块，有投资银行这一块，不知道大家是否了解投资银行这一块，一个个穿的特别漂亮的衣服，我的老板跟我讲，很简单金融就是服务。你跟商场里面卖货的服务员，你跟餐厅里的服务员没有什么差别，只是服务产品不一样而已。你看今天这么多人到我们这来，大家还要领票，好像觉得怎样，我们只是做服务，希望大家投资的比较快乐而已，只要有这个定位，你说客户至上这个概念基本上很容易在这个公司就贯穿下来。

我给大家举几个例子，包括其实大家想到，因为前一些日子有很多人也在问我们，买你们基金买不进去，还双息停了，前一些日子双息停止申购了，先锋也限制50亿的一个规模。为什么要这个样子？我们是做基金公司我们是做销售的，基金公司大家理解，我的规模越大，坦白说挣钱越多，投资人追着把钱给我，我也很高兴我可能奖金很多，做服务的，做公司的，对投资人说是很容易，对投资人说不很难。我觉得就像说我们当时为了控制规模，在基金运作中，还是比较适当的规模会比较合适。我们就为了这个可能会限制大家，我就卖到这麽多规模就停止了，或者双喜平衡到70几亿的时候就停止申购了，最重要出发点，既然把这个钱圈起来，就一定要把钱做好，才能够真正站在投资人的角度为投资人负责，如果我弄很多，可能能力不够，就照顾不周，当时总经理提到，为什么当时双息也是提前停止，募集了64亿，也是第一个提前结束的募集的公司国内方面，我们的总经理说对不起我能服务一千个客户，突然涌进一万个客户，服务都跟不上，为什么还要让大家都进来，进来就是为了服务好，我们可能暂停申购，怎么说，也是站在投资人的角度上做出的这个决定，包括我们在海外摩根的公司也有，这个是我们台湾的公司，97、98年亚洲金融风暴，韩国、泰国受伤很厉害，等到金融风暴恢复了以后，这两个市场大概99、2000年的时候市场涨的很快，我们在台湾的这个公司四档小型基金就投在韩国和泰国方面，所谓小型基金就是20亿下面，这个市场疯涨，我们公司发出所有销售人员不能主动给客户推荐产品，你不给我推荐也要买，最后公司在整个台湾界第一个说暂停四档小型基金申购，为什么？我们觉得这个市场已经涨到很高了，有一些风险了，有很多抱怨。当时就是在香港、台湾也是很轰动的事情，这个公司我们在台湾的名字原来叫移富，现在叫摩根富林明资产管理，公司就是停止了，最后来讲，我说暂停申购的例子，半年以后，这两个市场就全掉下来了。有的时候，我刚刚为什么说从基金公司的角度说对投资人说不，有时候挺难的，真的站在投资人的角度来讲，对投资人有利的东西，我们还是要坚持的。这个叫听其言观其行，投资人至上，为投资人服务天天挂在嘴边上，我们要为投资人着想，慢慢的客户会感觉到的。

大家手里都拿了一些小册子，就是说这个小册子，我们从公司04年成立，就开始要做一些基金的普及教育要做写册子印给投资人，这个事也是我们公司头，就是总经理提出来的。你们市场部，你们去印一些子人教育的小册子，这个就印成了，那天我在总经理办公室，做市场同事把小册子样本拿过来，王总您看看，您说的这个小册子我们印成了，于是我们王总就说，你好像拿错人了，不应该我来看这个东西，他说我本人做基金做了15年，这是给一般的老百姓看的东西，我都没有感觉了，你应该找谁，应该找前台接待的小姐，她刚刚大学毕业，在我们公司干了两个月，如果她看懂了，你就去印刷了，如果她看不懂，你就去改。这个东西不是给我们做了十几年的人看的，是给老百姓看的。这个例子我印象太深了，所以我就觉得你为客户着想，其实很多小事去想的。有一些子人对我们的小册子印象都不错，我们用一些卡通的东西，写的还挺白话的，这个小事也能感受到什么叫做把客户放在心上，其实我觉得我没有多说我觉得时间挺紧了。

另外你说上投摩根的经营特点，就是长期经营，我们真的想说，在中国，在基金这个行列里长久去做，大家知道做事情有短期利益，长期利益，我能够在过去两年中，花很多钱做投资人服务，什么致富100，摩根基金大学，如果大家对这个有正确理念，坦白讲，把市场培养起来，我们做也就容易了。这个就是长期经营，我之所以说，在这个里面借几句话，把我们公司情况说一下，就是想解决，刚刚大家选公司的时候，选公司的诚信，很虚。但是如果说，这个公司它的每一个决定，你觉得都是站在投资人的角度上，为客户服务的角度上去制定出来的，我觉得诚信这个词就不虚了，大家可能对这个公司有一个立体概念，大家看任何一个基金公司都可以朝着这个方面想想，否则诚信或者是否可信任，不是一个公式讲出来的，靠大家自己去品去感觉。

好公司出好基金的概率是很大的，一方面管理有方，另外一个就是共用一个投资研究平台，基本上来讲，我借这个平台力量做的一些投资，可能就会有一些借鉴，至少是一个重要参考。另外就是永远站在投资人的角度去考虑问题。这是我们做这个行业的非常根本的一个经营的理念。

刚刚看了一些基金的业绩，我们真的是今年很多的因素配在一起，我们公司的业绩做得不错，这是今年股票型基金，今年以来，股票型基金做的总的排名，我们公司也确实不错，两支基金，这个是截止到10月27号，总的收益都是在98%以上，很多我们同行今年做的都不错，我从1993年开始做证券投资到现在跟这个行业打交道13年，这样的行情并不多见，一年市场闭着眼睛差不多有50%回报并不多见，大家不要认为这一年怎么着了，明年就打个折至少50%，不是这样，市场都是有波动的。这个是我们成立两年来，我们现在在基金规模上的一个最新的季报排出来的，我们的管理规模截止到9月30号是192亿，货币基金10个亿，股票基金184个亿，还有很多竞争对手都做得不错，这是给大家这个行业大概印象。我们成立两年，资产规模做成这样，而且很重要的一点，这么多投资人，对我们这么喜欢，包括愿意听我们这个讲座，我们都觉得真的是工作起来还挺高兴的。希望也是把这种业绩最关键让业绩可持续发展，这个才是最关键的。你之前能够做得好，今后还要做得好，服务还要做得好，这个对我们也是非常大的挑战，所以压力也很大。

八个问题刚刚都讲完了，主要是实务操作方面的情况，大家都关心市场怎么变法，上投摩根你们怎么看的。我觉得如果短期看，短期来讲，我觉得大概一个季度或者半年左右来看，我们会觉得06年，因为今年上半年整个涨的比较好，可能在今后，06年之后这个行情，一个预期，如果真的还有这么一个直线上涨的可能性比较小，全面上涨直线上涨可能性比较少，比较大的可能是结构性，大家可能都有感觉了，结构性板块的轮动调整，可能有一部分股票涨得很高有一部分跌的很厉害，这一块来讲，可能是对投资人做股票投资也好，对基金管理公司来讲，接受的改变，不断捕捉到结构的改变是更大挑战，也是06年投资方面最重要的两点，整个具有竞争优势的公司，也会不断出来，可能会给整个投资带来新的机会。另外一个3季度刚刚调整完，1、2季度往上涨，3季度会有调整，基本上估值趋于合理，涨了两个季度，仍然有一些行业板块被低估，我们做投资要寻找一些金子，埋藏在沙子里的金子，比如前一段时间大盘蓝筹的调整，那个涨幅就很能说明这些问题。

另外我们非常看好新的IPO的开启，和再融资的开启，任何一个行业都要有新的血液出来，尤其质量不错的IPO出来，对投资都是有非常好的机会。

另外大家可能比较关心调控，前一段时间宏观调控，包括调整准备金率，包括政府对房地产的政策，我们会觉得这个问题看怎么看，宏观调控不是一个坏的事情，我们在想说，政府不会想办法说把经济调下去，只是说我让经济的成长更加健康。现在所有的调整包括宏观调整，包括政策得出来，都是让经济的成长更加健康更加稳定，所以我会觉得大家不要一说宏观调控就变的很紧张。另外我们现在也发现，政府在做一些宏观调控的时候，手段越来越成熟。你只要成熟了，连环拳，这个用什么个那个用什么，对股市影响降到很低程度，这个都是对市场很正面的影响。

另外局部下跌改变不了整个市场行情，可能什么时候有下跌了，前一些日子又涨了又跌了，我会觉得市场需要一些调整，调整会蕴育更好的上涨。我们对中长期的看法是非常乐观的。做老百姓不要想到技巧性这些，有几个，一个是中国经济，中国经济给予持续支撑，整个中长期市场应该都是很有发展的，至少经济是一种保证，如果你说你只是市场使劲好，其他不好这个不现实，第二人民币升值对于中国资本市场走好的一个重要支持，这个其实这个观点，我们从今年年初就开始讲这个观点，到现在我们仍然还是在讲，我给大家举一个例子，为什么我们对人民币升值，它如果这个方向不改变，对市场会有好的影响。现在大家都是在国内投资，好像感觉到人民币升值不升值影响不是很大，如果不在这个市场中，如果是一个国际投资人，我不仅能投资中国市场，还能投资日本、欧洲、美国，我不仅要想这个国家的经济成长，股市能否成长，还要想这个国的币值怎样，一定要找一个币值比较硬的市场做投资，为什么？比如我投这个市场涨了5%，币值也往上涨那就涨了好。如果这个币值市场很软，虽然涨了5%，但是这个是疲软的。人民币升值已经不是国内的投资人觉得是投资机会，因为它的币值很硬，认为是一个投资的洼地，中国的QFILL，国际投资者都很关注，这样对中国资本市场，尤其对中国跟人民币升值行业是一个最大的支撑。原来有投资者说现在市场调整，看起来也不会太跌了，或者跌的不像原来想得那样，我怎么怎么样，大家希望买这个基金，这个星期买了，下个星期挣钱，谁都希望这样，但是如果我们把眼光看长一些，人民币升值这个期间，可能不是一年两年，有可能是更长时间，只要人民币升值全球都盯在中国投资市场，你想这个市场，我觉得应该一个很强的支撑。这是我们对整个市场和人民币相关的真的非常好。包括现在一些行业，已经显示出来了，我就觉得如果作为一个短期，多买一毛钱，少买一毛钱，买贵了或者便宜了，你和这个经济的大背景去看，只要放在长期，这个小波折都不觉得是什么，最重要是要把握住这个机会，我们基本上会上对两三年整个中国资本市场看好，跟人民币非常有关系。

当然还有股权分置，这个对中国资本市场是非常好的事情，因为我觉得这之前，如果大家有投资经验，过去十几年，只要市场一跌，就是中国市场不完备，不能流通，去年整个市场这么多关联机构，联手把这个事情给解决了，我觉得有架起了很平坦的平台，股权分置以后，很多上市公司微观的改变了很多。我们有基金经理跟我讲，我们之前做投资买一个什么上市公司，跌了涨了，也没有人通知我们，自己去问，为什么涨了，自己调查，这个公司为什么这样子，股权分置以后，很多公司微观管理改变很多，看到市场有什么变化，刚有异动，上市公司打电话来了，然后解释怎么怎么回事，上市公司管理，已经比原来进步很多了，这是在中国做股票投资包括基金投资很重要一块，上市公司管理人员都很重视，很认真要把你的公司管好，你想做机构投资人来讲，就比以前放心很多。我觉得这几部分，我就觉得这能够支撑整个大环境，还能够向好一段时间，我们会觉得中长期我们仍然非常看好。

我们刚刚介绍了公司了，这个里面就不过多介绍了。连续讲了两个小时，也很感谢大家基本上跟我走下来两个小时。这个就是我们公司上国投占了51%股份，摩根富林明资产管理占了49%。现在公司看起来经营很稳定。这个是我们所有的产品，基本上是说，看到一些跟金竹子有关的形象和我们公司都有一些关系。04年、05年、06年都有一些产品出来，现在五个产品，这个就是产品线，可能大家对这四个产品都比较熟悉，货币基金真的很不错，是一个很好的现金管理工具，而且是国内唯一获得3A评级的产品。

感谢大家支持，成立两年来，也得了不少奖，坦白讲虚虚实实，最实在的奖项，就是前面的那些，金牛奖，五星级基金，包括阿尔法基金也刚刚成立一年，也被评为五星级基金，我们觉得投资者真正能赚到钱才是我们这个行业生存的根本。我今天的内容就是这些。

今天的最后，想跟投资人在基金方面有几点建议：

第一，心态要平和，不要觉得别人挣了多少钱，我就怎么着，06年有多少收益，我就得怎么着，一定要平和，长期看来，每年有8%到10%的收益我就觉得很开心了。

第二，要看公司的质地。这个公司是你信任，如果你花了很多时间，选择这个公司觉得不错，买了它的产品，买完了以后，你花了这么多时间，选择产品，上涨的时候会高兴，有波折的时候，因为信任它，就可以宽容它，中国优势跌到9毛1也很痛苦的时候，我会觉得要有一个信任的一个感觉，我觉得要宽容一点。否则，像刚刚投资者每周都比，比得好就再比，比得不好就放弃了，太可惜了，我大概就讲这些，两个小时的时间，非常感谢大家！

提问：两个问题，你前面讲的定期定额投的，图片里有一个业绩基准是负的7%，我不知道什么意思，另外我对基金不是很了解，我想问一下，咱们公司有没有定期定额投资的业务。

俞楠：先说你第二个问题，定期定额的业务肯定有的，我们公司基本上任何一个产品出来，一定时间以后，打开申购赎回，就会把定期定额业务马上推出来，这是非常好的老百姓的方式，一定会推，基本上在主要我们的代销网点，尤其银行都可以看到这项业务，如果你可能要跟银行去说我做定期定额，不排除可能有的银行有的同事，我可能不太熟这个业务怎么做，这个没有关系，这是一个通常的业务跟他讲，如果万一说，他不太熟，可以跟我们联系都可以。 第二个业绩比较基准，任何一个基金都有它的业绩比较基准，比如中国优势这个基金，我再拿它举例，它是新华副10A600乘以75%，加上国债收益乘上25%，最后有10%的一个现金，自己会有比较基准，你自己排名第一，排名第三，这是大众能够接受的方式，相对比较科学的比较基准是你一个基金设置的时候，有一个比较基准，是跟国债比，是跟指数比，一般来讲，我能够超过业绩比较基准，同时我还能够排在第几，你刚刚说负7%，是那支基金自己定的业绩比较基准，那是海外基金，我不是很了解，到底是以牙周指数，还是摩根富林明指数为准，一定是自己已经定好的比较基准。

提问：阿尔法基金的升值空间还有多大？现在申购是不是太高了。

俞楠：我就是觉得如果真的你想说，我可能能够做三年、五年的投资，中国的资本市场都还是有这个可能性的，能够往上涨的，能没有升涨空间吗？还是有的，要把时间拉的长一些，大家不会考虑说，我是不是两块钱买了，还是1.8块钱买的。

提问：08年奥运会以后，市场会不会有一些什么变化？牛市能多久？

俞楠：我们希望市场持续比较久，我们对08年以前的市场看的比较不错，08年以后，市场有一些消息，08年以后是不是市场跌下来，我真的觉得整个经济，包括整个市场，一个轮回是很正常的。其实大家在2000年到04年、05年是下跌的形势，看的太远很难预测牛市能维持多久，能维持两年？我们自己也不会很准确的预计出来牛市能多久，我觉得中国的经济是很重要的支撑，我觉得要看到中国经济的支撑，另外还有一个08年之后的事情，再看看当时市场的变化了，这个是太难回答的问题了。

提问：成长先锋为什么比同类型的基金看起来净值增长的要慢？什么时候能打开申购赎回？ 俞楠：是这样的，成长先锋是在9月14、15号募集，成立时间22号到现在为止不到两个月时间，我们可以说，我看看这个涨得快了，那个涨 得慢了，我觉得时间来短，看不出太多情况。我就举中国优势的例子，在成立前一个月大家看一下，9月14号成立到10月中旬一直没有什么市场 表现，我们那个时候第一支基金，也很紧张，时间短了看不出太多问题，我还是建议大家更长期看。

提问：成长先锋什么时候打开申购赎回？ 俞楠：大家关心我们11月20号公司发的消息，因为我们算了一下大概到11月20号的时候，可能赎回就可以开放了，申购是不是可以同时开放，要看公司最后决定，因为没有多长时间了，下周重点关注的，最后决定出来，目前没有接到准确信息。