主持人：近期市场大幅波动，我们邀请了张卫星和尹杰分析师做客搜狐，对近期的市场做一个分析，从今天的市场来看，两位分析师怎么看今天盘面？

张卫星：今天的市场走出了一个缩量下跌的态势，尤其到了下午的尾盘的时候市场又出现了一个跳水，市场的成交量也出现了比较大的萎缩。我个人认为这和我本人在前期的预测分析是一致的，我们在进入五月份以后我在搜狐财经做过几期节目，反复强调过4200、4300是中国股市非常危险的位置，前段时间在博客文章里面谈到过。重要的时间窗口是在2007年5月和6月，现在5月和6月已经过去了，我觉得这个分析判断的预言已经被验证了。5月29号创收4300点，后来6月份又一次反弹到4300点多一点市场就出现了下跌，我一直有一个说法，如果2007年的5月和6月被确定为中国股市这拨牛市的一个中期顶部，我们可能从2005年6、7月份开始的牛市到2007年两年的牛市要暂停一段时间。这个牛市要喘喘气，喘气的过程当中我们迎来一个时间不太短的也不会太长的熊市。

主持人：这个时间大概要多长？

张卫星：从分析上来讲，我建议所有的投资者、分析师打开股市的周线走势图，我们可以看一眼，在周线走势图里面从2005年的6月到2007年的5、6月总共上涨了110周左右。从时间周期上来讲，调整了三四十周或者是五六十周都是非常正常的，符合技术分析的理论，符合牛熊交替的理论。毕竟有一拨牛市的周期是110个星期，我们现在调整三四十个星期或者五六十个星期是非常正常的事情。现在我们大概只调了六个星期，希望大家知道，至少还有20个周进行调整。

主持人：调整五六十个星期，这是基于什么样的判断？完全从技术分析来说吗？

张卫星：技术分析是一套自成体系的分析理论，技术分析在国际所有的商品市场都是通用的，包括股市，包括黄金市场，包括石油市场，包括一些商品市场，包括国内市场的指数都是通用的。我看到大多数的商品市场的这种走势图都可以用技术来解释，只不过不同的市场有不同的解释方式而已，在这点上我首先要强调有一半的投资者是信奉技术分析的，我本人也是技术分析的信奉者。至少跌30个星期或者还有50多个星期，跌的时间长这个熊市的规模大要跌50多个星期。我在搜狐财经包括我在搜狐的博客上反复强调中国股市6、7、8月都是股市的坏预测，中国股民应该在4300点以上把股票全部卖掉，离场。但是很遗憾，我这种警告从调查的情况来讲，除了有少数人听从，绝大多数人并没有执行这个事情。

尹杰：从短期市场来判断，我们两个刚才在来的路上听到银行股出现了普跌，这两天我在每日大市评论上提出要谨慎蓝筹股的补跌，为什么蓝筹股近期出现下跌而不是在5月30号以后随着市场一块儿下跌？因为今天七月份是第三个交易日，也是本季度的第一个交易月，上季度六月份这些蓝筹股包括大盘蓝筹、二线蓝筹的走势都是强于大市，有的甚至创出了历史新高，也是源于在季度末基金管理公司要做资产市值，为了它们做出一定的贡献。进入到七月份，他们的目的已经达到了，所以他们现在出现补跌也是在情理之中的。短期来看，我认为投资者应该对这些蓝筹股抱有一个非常谨慎，最好场外观望，不要认为市场出现分化，这些股票就不会下跌似的，没有跌的股票反而要更加谨慎。

主持人：我们今天看到一条关于银行股的新闻，QFII月度A股报告出来说五月份的时候基金对金融行业做了很大规模的减持，有影响吗？

张卫星：应该非常有影响，散户投资者往往是信息最后获得者，也是操作执行最后的一个群体。散户在这个市场里面大多数处于赔钱的群体，这个非常悲哀，进入四月份以后股市创造了在4000点附近已经有大量的机构投资者在开始减仓包括基金在一些蓝筹股或者涨幅很高的股票上进行了一些减仓，我们在分析过程当中已经发现，如果要回过头再去研究当时的数据可以看得非常清楚，基金在大幅度减仓。减完的仓卖给了谁？新进来的被热火朝天的牛市吸引的散户，这些散户在高位接盘。我们作为分析师反复强调4000点以上的高风险，但是市场的牛市耀眼的牛市，吸引了大量没有投资经验，没有分析能力的或者说被牛市的挣钱效应所冲昏头脑的一些投资者来接盘。当这个盘子大量的股票在高位又流到散户投资者手里的时候，那么机构没有支撑这个股价，散户短线炒作寻求短期效益，又没有像机构投资者的长期计划。没有人接盘又有大量的股票在散户手里面要去卖，股票的价格就下来了。虽然我们看到散户确实接到最后一棒，但是没有能力或者没有任何人能够改变这种现象。

刚才尹杰分析师也谈到了一点，最后要注意一些没有跌的股票。确确实实这次调整如果创了新高，或者是绩优蓝筹的要小心，因为很有可能这拨以后的下跌可能是这些股票要补跌，这个原因是刚才尹杰分析师讲的，半年结算的概念，对于业绩，对于各方面的需求是整个市场的，不管是私募还是公募基金还是QFII，这个时候不愿意卖出股票维持股价，造成一部分绩优蓝筹股没有大幅度下跌，因为市场的热度在降低，很可能如果下一轮有一些机构出现减仓的话，这个时候要补跌。反而以前大幅爆跌的股票这段时间可能跌幅不会太大。如果被套30%—50%，我倒建议在目前的点位上不必要割肉，已经套了，不如再等等或者再看看，这段时间的杀跌幅度应该不会太大。

在投资领域里面有一句最著名的话，不要逆势操作，不要跟趋势作对。所有跟趋势作对的人一定会被市场消灭，这是金融市场的铁律。我投资过中国股市，投资过海外市场，各种各样的市场都接触过，我对此感触很深。我给股民的建议不要跟趋势作对，比如在2005年—2007年牛市的过程中趋势非常明显，我觉得也没必要提醒风险，我没有对于股市说过任何话。在07年5月之后我认为这个趋势至少有几个月的时间是不会很好，可能是一个下跌的趋势，我给投资者都是最中肯的建议，你们卖出股票在外面持仓看着。但是大多数人就想我短差反弹，我只告诉大家一句话，我有十多年的经验，在这个过程当中几乎没有看到有这样的投资者获得好的收益，概率太低了，可能一万个人有几个人是能够博取这种反弹的短差，大多数人是股票比大盘跌得还多，90%以上的人如果在下跌趋势中做股票和操作的话，如果反弹的话，结局都是你股票的损失比大盘跌的还要多。

主持人：对今后一段时间的股市大盘不看好？

张卫星：嗯。

主持人：从张卫星老师说的话可以看得出来您对于530暴跌之后中间大盘快速反弹之后直线下挫您觉得还是技术调整的因素比较大？

张卫星：不是，股市摆在我们面前的K线走势图是结果，分析是有两种方式，我可以用基本面分析，技术面也可以分析。基本面分析得比较粗糙，基本面分析不可能精细，基本面只能分析现在是牛市、熊市或者判断40倍市盈率、50倍市盈率贵不贵，不太可能精确到这个月或者点位多少，所有的基本面分析不能解决这个问题，这是首先要明确的。技术分析有的时候会出错，但是有的时候可以精确一些，我在这么多年的投资分析和预测生涯里面有时候能够做出一些精确的预测或者分析，这个都是来自于技术面。牛市的过程中我们从05年到07年完全可以用基本面来解释，股权分置改革完成了，中国经济发展，流动性过剩，这都是我们牛市的一个基础。但是你用这些基础不能预测到4300点，你不能预测它能涨这么多，这些问题的解决就得益于技术面来解决。我写了一个博客，很多人问我，既然预测到4300点有一个中期顶部，市场被验证了，你认为可能会下跌道哪儿去？我也进行了一些分析，我认为两个点位非常危险，3050点、2750点，这两个点位区间是非常危险的。

主持人：我看您的搜狐博客预测可能要跌到3100点，您怎么做出这个预测的？

张卫星：很多经验，我看了很多走势图，这个图摆到我面前有一个感觉大概会走到什么样的点位。中国股市的周线走势图我的感觉3100点的可能性非常大，3050点的可能性非常大，可能是几个月以后，不是现在。如果走得更悲观更差，有更大的利空在后面等着可能会跌到2700点。首先要明确一点，下跌道2700点是不是中国股市是熊市不是牛市了吗？错，只要在2300点以上都是在牛市里面，我们一定要想明白去年的这个时候股市才多少点？

主持人：张老师说大盘跌到3100点基于哪几方面的判断？

张卫星：我待会儿可以把一张分析图给大家贴过去，大家可以看看技术图来判断。另外我也可以给大家提供一个国际市场伦敦铜的走势，在我的博客里面把铜的图已经贴上去了，05年、06年大家都不认为铜会跌，但是铜照样跌了，照样从8000多一吨下跌到3000，回调了30%以上，这么大一个幅度。这个市场里面没有什么特殊性，所有的市场都有它的共性，我把这个分析走势图给大家贴出来，伦敦铜的走势图给大家贴出来，大家可以比较一下，非常相似。

主持人：跌到3100点还是一种技术性的调整，还是根据走势来看？

张卫星：中国牛市这拨涨得比较大，一定明确一个牛市是从1000涨到4000点，调到一半以内都没问题，一半大概在2500，在这个范围内都没有问题。不会因为中国股市走入了熊市，不是，是正常的牛市调整。但是一定记住，牛市第一拨调整杀伤力是很大的，我们现在正在经历这个事情。

主持人：530是一个开始？

张卫星：对，530是一个开始。我还要强调一点，现在有很多人有疑问，我认为530开始的4300点是对1000—4300的调整，是对这次两年上涨的一次清算，不是简单的像上次在2800、3000点附近有一个横向调整，也不是像在06年7月份1700点的调整，它们俩不是一个级别。这次是整个的一个总的清算。

尹杰：我比较赞成张老师的看法，他的角度跟我的看法比较一致，在这个点位我觉得没有必要更多的分歧。市场的技术分析方法基本都是相同的。

主持人：预测一下下跌的可能性有多少？

张卫星：90%，任何预测不能达到百分之百，在这里面有一点，现在很多股民被套牢了，很多投资者损失很大，不愿意听下跌，最好涨到一万点。但是市场分析还是要冷静，自己分析出什么样的结果说什么样的结果。我个人的分析结果是这样的，我认为如果说有时间别的因素会爆涨或者拉回来，可能性也会有，但是很可能这种反而是对一些投资者的伤害和欺骗。如果有人分析上四千点，上六千点，上一万点，不妨听听他的道理，如果他的分析有道理您就按照那么去做。我说的这种可能性，很多投资者可能有一种侥幸心理，认为我分析说的有道理，没有做出正确的决策，反而对他是一个损失。我既然这么分析只分析这种情况，也希望市场验证我是分析错了，我给自己的判断概率是90%。

主持人：下跌过程当中有哪些不利的政策影响？

张卫星：最明显的就是印花税调整，这个政策实在是一个坏政策，对于股市的发展从中长期来讲是坏政策，对于股民的利益也是一个坏政策。前两天可以看看中国股市的报告，6月份的印花税比5月份超了200%多。中国股市有一句话，中国股市是什么？是资金推动型。中国股市不是投资市场，中国股市不是一个有投资价值的市场，中国股市的上涨是资金推动型，外面有钱进来是一个击鼓传花的市场。要有新的资金不断进场，把股指推高大家都挣钱。印花税一个月6月份就拿走这个市场两百多亿将近三百亿，可想而知杀伤力很大，有多少热钱离开这个市场了，到了财政部的口袋里面去了，不会在这个市场支撑后面的上涨，因为资金被抽走了，怎么推动市场？这是一个特别明显的例子。 第二，交易成本增加，因为这个市场的上涨和交易的换手率有很大关系，你今天买了明天卖了，明天再买，这是热钱，人人都这么操作，股指很容易被制造出泡沫和暴涨。千分之六，加上券商的手续费1%，3%的印花税，高额的手续费导致大量的投资者不再交易，过去每天都交易现在就不再交易了，所有的钱就停下来了，那就市场冷却了，冷却了市场就会下来。政府判断4000点以上股市有巨大的投机，所以用印花税来遏制股市投资，政府不支持4000点以上，所以用印花税政策出台。

主持人：近期发行特别国债，一万五千亿。

张卫星：所有这些政策都会对市场的上涨造成巨大的压力，现在我们看到市场的最大特点缩量下跌，这个缩量下跌在目前这个位置上并不是很好的现象，因为它反映了一个事实，大量的人被套住了，这个被套住的和在高位持仓的股票是下次上涨的重大阻力。现在大量的人想解套出来不再玩了，很多投资者说我解套出来再不玩中国股市，中国股市不好玩，刚没挣多少钱够被套住了，问题是现在在高位被套住了，出不来。这种情况下又是缩量下跌，说明没有人换手，你想想下次必须有足够新的热钱把它冲过去，把这些人解放之后我们才能创新高，现在的解放军在哪里？没有看到，大多数人都叫开小差要走，因为印花税，因为一万五千亿国债都在从这个市场抽钱走。

主持人：还没进入股市的钱很多，新股申购里面冻结的资金都很大。

张卫星：既然申购新股了，他没有进股市，他也不会进股市，还会继续申购新股，新股多的是。这些钱是不能承担风险的钱，不能冀希望于这个钱，股市涨了四五倍他没有进来，现在股市下跌了他还会进来吗？不会。那些钱是寻求安全的投资者，如果把投资冀希望于这些钱，你一定会失望的。我们两年的牛市确实把已经能进股市的这些钱已经吸引进来了，这两年的牛市暴涨了400%的牛市把很多能进股市的钱吸过来了，不能指望还有很多。

主持人：这轮暴涨当中很多的钱已经进来了。

张卫星：剩下的都是寻求安全的，比如申购新股，比如别的情况，不可能直接去买股票。尤其是下跌以后又出现了一些股民的亏损和套牢，那么火热的一买股就挣钱的时代他都没进来，下跌他进来吗？

主持人：近期CPI指数还是不断上涨，尹杰分析师觉得这个对股市会不会让国家再次出台加息政策？

尹杰：这个肯定是的，今天早晨我看了一下报纸，现在猪肉每公斤的价格已经到了18块钱，今天水屯批发市场鸡蛋每公斤的价格6—6.4块，在普通菜市场买的价格比这个还要高。我们拿五月份的数据，通过五月份的数据来分析，主要是食品价格的不断攀升，导致CPI连续三个月都超过了3%，食品这块主要来源于肉禽和鸡蛋价格上升比较明显，短期来看粮食上涨得到抑制。我们预计食品价格在高位运行第三季度还要维持这种情况，目前整个市场已经步入到加息的周期，我们认为不管CPI的数字是否高一点或者低一点，本身来讲有加息的要求，比如通过加息我们可以扭转目前负的银行利率。现在银行一年期的定期利率只有3.06%，我们再扣掉利息税只有2.44%，远低于现在实际上居民储蓄的收入，实际是一个负利率。另外通过加息还可以帮助抑制资产价格的上扬，以及潜在的投资膨胀，无论是否CPI的数据高和低，其它一些因素也都是预示着在第三季度加息的可能性更大。加息对于股市肯定是有影响的，造成一部分资金回流到银行，对于目前整体缩量下跌的市场可能会在资金供应上受更大的影响，加息对于后期股市也是一个非常明显的压力。

主持人：发行万亿国债，先发给央行，再由央行转移给市场，这个对股市有什么影响？

尹杰：还是来源于资金面，为什么叫特别国债？与普通国债有什么区别？这次咱们从募集资金的用途来看，主要是用于购买外汇，以获取收益为主要目的的，从国家的宏观经济政策来看，发行特别国债还是能够有利于解决目前货币流动性偏多的问题，也能够帮助人民银行解决兑空的压力，对股市会起到一个翘翘板的作用，也会引导一部分资金分流。国债的发行期限比较长，一般是十年以上，解决目前市场长期闲置资金的配置。

主持人：您认为未来还有哪些利空的消息？政策面对股市的影响。

张卫星：中国股市利空永远是缺乏的，近期来讲我个人认为股指期货是一个，国有股减持，明年我们要迎来大非最重要的日子就是释放期。今年已经开始大非小非尤其小非基本全都流通了，明年大非要进入比较大的周期了。国有股减持目前为止是中国股市没有化解的风险，中国股市2005年以前有一个巨大的问题就是股权分置是我们的基本国情。没有解决股权分置不可能解决国有股流通，01年到05年四年的熊市主要是国有股减持导致市场的崩溃，曝露了市场的缺陷股权分置问题。但是我们经过四年的熊市也经过了理论论战，也经过了2005年股权分置改革的开始，我们解决了一个问题就是把股权分置解决掉了。国有股减持现在并没有解决，以国有股为代表的大量的法人股它们的可流通性问题没有问题了，可以在市场卖了，但是到现在为止国有股并没有卖，我们现在为止并没有看到哪一个国有股怎么卖，方案是什么？没有。一定要通过市场的方式化解，市场必须承受一次风险的冲击，在这点上相关的讨论非常少，市场也有一定的急功近利，好了伤疤忘了疼。股权分置改革是非常伟大的改革，一开始牛市大家都去牛市挣钱去了，市场的风险问题又不去考虑了。国有股减持怎么减？有什么相关的讨论？这个问题是很大的。由各个公司来确认还是国有股控股公司来确认，还是国资委来控制这件事情还是成立一个专门基金，比如国资委可以把一些股份完全剥给基金公司，我们基金公司到市场融资，国有股的基金完全可以国资委把国有股给基金公司，让基金管理公司进行取舍，可以买卖甚至可以增持民营优秀企业，把国有资产做大做强。这些类似的方案都没有讨论，我一定要提醒广大的投资者，我们的市场导现在为止在4000点了，我们还是有三分之一多的股票在流通，剩下还有大概三分之二的股票没有进入这个市场。

主持人：您把这个作为未来的利空，国家可能会在今后一段时间解决？

张卫星：这个是一定要解决的问题，不是国家要不要解决的问题，因为国有股必须要盘活。国有股代表所有的中国人，盘活国有资产的角度来讲也能解决流动性的问题，全流通市场给他提供了很好的条件，比如说我是一个地方国资委手里有一百家上市公司，一百家上市公司里面有好的国有公司，有差的国有公司，如果真正站在国有资产保值增值的角度来讲可以做取舍，可以有些国有股、国家股竞争性的没有什么优势的卖掉。这个风险凝聚在这儿并没有释放，怎么做，国有股减持。我一直认为这个风险一定要释放，这是股改后遗症，因为我们的股权分置改革05年的时候起动的时候有一个三年锁定期就是在明年，这个时候风险一定要释放，一定要形成一个真正的国有股减持政策。现在问题最大的是到现在为止没有专家讨论，股权分置为什么那么成功？我们有了三四年的专家讨论，最后选择一个大家都接受的方案能够把所有的风险化解掉，股权分置成功了，但是国有股没有人讨论。我们能不能没有经过专家讨论，没有经过反复论证的政策出来就是对市场全部能认可的政策？我想诸位有中国股市十几年历史的人告诉我哪个政策是没有经过专家、市场的论证出来以后被市场拍手叫好的政策？我可以告诉你，17年的中国股市没有这样一个政策。股权分置改革是一个经过大多数专家论证讨论的方案，经过四年的论证，被市场认可。除了股权分置以外，能找一个其它的政策说得到市场认可的，被鼓掌欢迎的政策，皆大欢喜的政策？我可以告诉你，我没有看到。国有股减持是最大的利空政策。

主持人：除了股指期货还有国有股减持还有没有其它的利空政策？

张卫星：近期来看要怎么看中国股市，我在前期讲了是技术面分析中国股市，现在谈谈基本面。实际上这个问题可以归结到我们中国股市现在最核心的问题是什么，这个问题必须搞清楚，中国股市最核心的问题是什么？05年以前我到任何地方讲都说中国股市最核心的问题，中国股市存在股权分置问题，这个问题解决了。现在中国股市最核心的问题是什么？我们的股市太小，上市公司数量太少，这个是制约市场发展最大的因素。举例来讲，在全球股票市场里面我经过研究欧洲、美国、印度，我得出一个基本数据，这个数据叫做大约两千人到五千的国家人口对应一家上市公司，在这样一个供求关系上上市公司的平均市盈率大概在15—20倍，这是一个非常好的供求平衡。中国的国情是我们有13亿人，一个庞大的人口，我们只有两个股市，有1500家上市公司，中国股市的最大问题就在这儿，我们供求严重失衡，我们的人口大约是一百万人对应一家上市公司，所以中国股市由此在建立的时候就建立了一个极端扭曲的供求关系的股市。所以我们的股价是高的，我们的市盈率超过全球，比如美国道琼斯指数现在还是18倍，香港已经到两万点了也是18倍，现在中国是四五十倍，为什么？供求严重失衡。中国股市的风险在哪儿？需要大扩容时代，我们的股市按我的测算大概到两万家上市公司，我们才能迎来投资市场，那时候的市盈率才是正常的，我们一系列经济学的理论才能用得上，否则现在我们只能叫做资金推动市，只能是疯牛政策市，涨多了政策就要打压跌多了政策就要扶持，因为它是一个高市盈率高振荡的股市。

主持人：从一千多家发展到两万家需要多长时间，中国有那么多好的公司上市吗？

张卫星：没有问题，上市公司不是需要一个多么高级的公司，金融街在美国上市了，如家在美国上市了，北京市有77万家公司，其中好的企业能够做得不错的企业大概有五万家，符合在美国的地方股市上市标准的公司大约达到五千家，北京市够有五千家。

主持人：为什么那么多好的企业现在没有上市？

张卫星：没有渠道，我们的上市门槛太高了，没有地方股市。在美国、欧洲都有大量的地方股市，北京中关村科技园有多少家公司可以在美国上市，中国的上市门槛太高，所以要求贿赂中国证监会才有王小石，在美国股市不用贿赂美国证监会，不用贿赂香港证监会，因为是市场选择。中国因为是垄断的市场，所以中国的股价在未来十几年都是高起的，这个核心是被垄断的市场被垄断的。我提出的观点中国应该有一百个股市，两万家上市公司，这样才是正常的。我们只有两个股市只有1500家上市公司，这个股价永远不正常，这是一个最根本的原因。这个问题得不到解决，我们的市盈率永远在五六十倍，老百姓永远在投机，在牛熊振荡里面投资者挣不到钱，没有投资的土壤，只有投机的土壤，只有制造泡沫的土壤。

主持人：影响近期市场利空的消息有哪些？

尹杰：4300点来看受到了调高印花税的影响，很多情况下往往管理层手中打出的牌不是我们马上想象到的，比如征收资本利得税，取消利息税，这些到现在也迟迟没有兑现，而有的可能也辟谣了，不会推出。这些东西我们觉得可能不用过分把精力全部放在猜测会出台一些什么利空利好，我们只要管理好手中资机的资产这是最重要的，否则老是被市场传闻、小道消息的影响下，最后手中的股票会随着市场上下振荡越振荡越低，越振荡越少。

主持人：周末的时候大盘大家心理忐忑不安，不知道出台什么政策。

张卫星：非常简单的一句话证明一个现象，你自己认为你自己手中的这个股票根本就不值这个钱，你自己认为自己手中的股票没有投资价值，你为你的股票忐忑不安，这就反映了最核心的问题，说明我们这个市场为什么会有周末股，说明我们这个市场是在投机。大家建立股价的信心不是在于我这个公司股票非常值钱，我的股票可能涨到一千块钱，投资价值非常大。不是这样，而是明天出一个政策又有一堆钱卖了，我高位卖了，有一批傻的投资者接了，这是击鼓传花的心理不是真正的投资心理。

主持人：无法规避大盘系统的风险。

张卫星：问题在于中国投资人眼光眼界是很窄的，如果你到美国就会看到不管有什么大的调整，好的香港股票不会调整的，公司的稳定性很强，指数很稳定，美国道琼斯指数这几年这么多年的振荡幅度大概只有20%，可是中国的股市400%跌宕起伏上窜下跳，你的心脏受得了吗？肯定受不了。这个就是我们的市场规模太小了，如果股指涨跌3%—4%，你不会这么跌宕起伏。

主持人：我是一个股民有一个现实问题问两位，新的会计准则已经实施了，按供应价格计算股票收益。另外半年报马上要出来了，很多公司的业绩体现在半年报里面，长期要调整过来，短期在周末行情当中是不是有这种情况，券商参股了，券商也盈利很多，券商上市了还能分红，这样的股票没有价值吗？有投资价值吗？

张卫星：所有的信息叫做技术分析的一个假设，也是技术分析的一个理论基础，就是所有的信息已经反映在股价之中了，你所谈到的这种券商的收益、券商参股包括有非流通股的全流通获得的投资收益，你只要找着这个股票就会在股价上面看到它已经上涨，比如中兴证券业绩非常好，你所谈到的问题中兴证券股价涨了多少倍？所有的信息都在股价上面反映出来，这些都是结果。如果体提到中兴证券在两年以前没涨，你发现了大金娃娃金砖，我建议你赶快投资，但是你的基本面已经被别人发掘过了，股价上涨已经把这些信息消化掉了，这是基本面分析的一个原因，你所能想到基本面的变化在基础面上已经全部消化了。

主持人：所有的股票都透支了未来的投资价值？

张卫星：说得非常对，不管是新会计准则也好还是中国经济发展也好，还是投资收益也好，我们所能看到增长的幅度，我没有看到哪个会给我们的股价带来百分之百的收益，我们相关的股票涨了十倍，已经严重透支了。这些利好都被透支了。

主持人：张老师说到鸡尾酒这样一个说法，在中国股市怎么说这个事情？

张卫星：类似的情况也是一样，几年以前大家可能不相信有牛市甚至不愿意去投资，尤其到了今年的四五月份非常明显。周围很多人自己做股票的过程当中开始给基金经理推荐股票，他们觉得自己做的股票比基金经理做得好，基金经理在今年的三到五月份做得非常差，因为不敢投资那些ST股，不敢投资题材股，但是很多散户在投资过程当中短时间内挣了不少，这些人开始给基金经理，给专业人士推荐股票，这种现象，说明市场已经高度风险了。在中国股市，说下跌，老是要被人说成乌鸦嘴，但是，在4300点，在这样的高风险区域，我愿意当这个乌鸦嘴，提醒投资者要注意风险。

主持人：现在这个阶段您对股民有什么建议？

张卫星：今天我分析了一些事情是我自己分析的结果，你可以听也可以不听，最关键的是你自己做决策。做股票投资做任何金融投资最核心的一点，你必须为自己的投资行为负责，你必须为自己的投资做决策，别人的建议永远是建议，这是我首先要强调的一点。如果一个人不能够对自己的投资行为做决策的话，总是在听建议，那会陷入决策陷井里面去，一定是最坏的决策。在这一点上我觉得最核心的决策跟建议就是你一定要独立思考，独立为自己的行为负责，这是最核心的问题。我的分析对了你不用感谢我，我的分析错了，我也不会向你道歉，因为我是对我的分析，我在做自己的分析，而你的决策一定自己下决策。

如果两个决策系统，它的结局最终得出的结果就是最差的结局，决策系统越多，决策的结果越差。比如说您是投资者我是分析师，如果这个过程当中你参照我的意见做决策，那么我可以告诉你，你一定会赔钱，原因非常简单，我们模拟一下，在第一次决策的时候比如我推荐一支股票要上涨，这是我做的一个决策，这支股票不错。我把这个信息告诉你了，然后你就要加工，你要做第二次决策，你就要判断这个股票涨还是不涨。你刚开始跟我不熟悉，没听我的。这个过程当中股票上涨了，我的分析是对的吧？你的决策错了。最后的结果是最差的决策。这是第一次。

第二次又给你推荐股票了，又分析这个股票，我又告诉你了，你又要在我的基础上做决策，上次这个家伙推荐的还不错，这次不知道准不准，再看看。你做了第二个决策又是没有买，结局是这个股票又涨了你又没买，结果是又犯错误了。

第三次你问我第三次，我又做了一个决策，分析第三只股票还要上涨，但是我要强调一点，我是人不是神，我不可能百分之百正确，这个时候我对这个事情的决策是错误的，股票可能是到顶要跌了，但是你对我的分析结果又做了一个决策，第一次我没听他的，股票涨了，第二次我又没听他的，股票又涨了，这次你抵抗不住诱惑一定听这个家伙的，你买的这支股票跌了。这个事情的三次正确由于有两个决策系统，最终的结局全部没有选择正确，选择了最差的结果。这就是中国股市为什么中国股民赔钱的最大原因，听股评，听一切的消息，你只要在交易系统里面叠加了两个交易系统你一定是赔钱的，你的决策系统越多你赔的钱越多。

主持人：在1000点到3000点的时候很多分析师推荐正确，你表示怀疑，到4000点的时候听他的做了一个错的决策，所以4300点下跌了。

张卫星：金融投资一定要靠自己做决定，如果你没有自己决定就建议你们买基金，让基金经理做决策，你不要去管。如果你叠加做几个自己做决定的事情，千万不要叠加这种决策系统，这种是决策陷井。如果在投资分析当中发现你经常听股评或者分析，又自己做决策经常做加工，几乎是赔钱的。

尹杰：可以给个人投资者一些投资建议，前几天在我们预计后面的七八九三个月比较看淡的情况下，可能很多个人投资者操作一些股票，认为每天市场都存在着一些机会，这个过程很容易出现错误，往往市场会出现一些假像，或者让你很容易蒙骗的地方，可以给投资者一些小的操作技巧。因为心里这段时间我们发现市场可能进入一个连绵阴跌的情况，呈现缩量回跌的情况，如果某一天出现成交量的上涨，成交量是头一天交易量的1.5倍，很多散户容易受到诱骗认为市场放量启动了，可能会追进去，但是正相反，类似这种情况正好是短线借反弹离场一个更好的时机，不要被这些市场并没有转势之前不要被这些信号蒙蔽。

另外经过这两年新开户的人比较多，现在超过50%以上的个人投资者大部分都可能是一些新股民，往往缺乏一些在调整弱市当中的投资经验很少，类似这些投资者尽量转移投资目标，从直接投资改为间接投资，比如可以去投资一些基金当中的股债混合型、平衡型相对来说风险比较低的品种，可以在这一阶段当中满足他们投资的欲望，否则光让他们天天拿着钱去等待，等两三天还能忍得住，等时间长一点又忍不住杀进去被套住了。

张卫星：投资目标的选择，我们分析有几十个星期，至少二三十个星期，四五是个星期股市是振荡下跌的走势，具体跌到哪儿跌到什么时候不好说，大概的空间是比较清晰的。在这段时间里面我给投资者一个建议，基金投资是非常好的省心的事情，选择一些稳健的。前期市场上升的时候我们选择偏股型的，现在买投资债券的稳健的基金，不再被市场诱惑，可能会获得比较稳定的收益，让基金经理一元决策，到底什么启动基金经理还是比你强，这个时候买基金比较合适。

我在黄金行业里面，我觉得黄金也是一个好的投资，每年的六七八都是黄金好的走势，大概都是七八九开始黄金上涨，这个时候我觉得你们不妨去考虑黄金投资。 主持人：很多投资者比较喜欢买股票，在这段调整的时间有没有哪些股票短期有一些机会？

张卫星：我从来不建议逆势操作。

尹杰：这段时间如果真有具体的板块出现的话，可能市场又该进入到一拨上涨阶段。我们说这个板块可能是轮动性特别强，今天一天涨停，明天又切到别人身上，现在成交量非常有限，现在股票数量非常多，这些资金不可能分摊各个股票身上，只能集中去攻击一些少量的股票，这些股票往往不会形成一些群体效应的，多以个股为主，这种很难把握，包括市场处于下跌阶段，每天还有数只股票出现涨停，但是涨停之后没有出现任何先兆。

张卫星：当牛市的时候我们把上涨变成红球和蓝球，上涨的时候在牛市里面1500个球放到筐子里面，在牛市里面只有一百支下跌，这个牛市很简单，你伸手去摸的过程当中随便去抓，抓住红球的概率很大，很难抓到蓝色的球，现在的趋势是我们碰到中期，现在每天下跌，1500个球当中有几个红球，让我们投资者去抓，有多大的可能性抓住那几个红颜色的球？99%的股民没这个能力。 主持人：接下来的这段时间形成一个中期调整，减少操作，规避市场风险。今天的访谈就到这里，谢谢两位专家。